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券商柜台市场热度提升“金融超市”模式尚待破局
2019-11-08 22:00:00
[摘要] 对于券商而言,发展柜台业务既是打造资产端“金融超市”模式、寻得新的利润增长点的机会,同时也有利于形成行业核心竞争能力的全新赛道。券商柜台市场迎利好上周证监会公布的“资本市场深化改革12条”中,明确提出

中国基金会记者张莉

上周,新一轮资本市场改革路线图发布,12项关键任务全面部署在各个领域。其中,在构成多层次资本市场体系短板方面,经纪柜台业务已被纳入改革的重点内容。

业内人士表示,“允许高质量证券交易商拓展柜台业务”的改革措施内涵丰富。对证券公司来说,柜台业务的发展不仅是创造基于资产的“金融超市”模式和寻找新的利润增长点的机会,也有利于形成行业核心竞争力的全新轨道。在未来,柜台市场的竞争可能仍然是首席证券交易商的总体获胜模式。

证券交易商柜台市场迎来好消息

上周,中国证监会在其《深化资本市场改革12条规则》中宣布,“允许优质证券公司扩大柜台业务”。证券公司增量业务的改革带来了巨大的效益。

据业内人士介绍,近年来,证券公司场外交易业务的发展赢得了一定的市场规模和客户群,但同时也存在一些发展的制约和障碍。这项政策改革预计将进一步放松相关业务。

所谓场外交易,是指证券公司与特定交易对手之间的交易或为投资者进行场外交易提供服务的行为。主要形式包括交易销售、收入凭证、股票回购协议、收入互换和场外期权。自第一批7家证券交易商于2012年12月启动试点项目以来,已经过去了近7年。

“目前,柜台业务主要集中在柜台融资上。根据不同的交易形式和客户需求,可以衍生出不同风格和不同风险水平的柜台产品。柜台业务也被视为金融产品创新的绝佳市场。丰富的柜台产品甚至可以撬动市值1000亿甚至1000亿英镑的市场。”华南一家中型证券公司的销售部门负责人表示。

但是,一些熟悉经纪柜台市场的人士指出,现行柜台市场管理办法的相关规定没有对投资需求不同的细分产品和主体进行更多的区分和管理,导致人们怀疑一些创新产品或新证券品种是否能够通过合规,产品创新进展缓慢。此外,由于一些过度激进的产品出现风险事件,对投资者和市场造成伤害,因此有必要针对单一类别或项目的产品发布相应的自律规则。

“一些已发行产品流动性不足,证券公司无法对这些产品进行市场交易,导致场外市场流动性不足,难以获得更多资金进入。这也是场外交易业务发展不温不火的原因之一。”经纪人说。

值得注意的是,改革措施强调“优质证券交易商”柜台业务,其中分类管理具有明显的意义。一些券商认为,这一举措的提出也符合高级管理层对证券公司发展的战略设计思路,即综合高素质的领先券商需要承担更多金融创新和引领行业发展的任务,而实力稍弱的中小券商则建议走差异化和精细化的道路,这不仅可以有效控制新业务的风险,也有利于新市场的拓展。

「过去数年,柜位业务发展迅速,主要集中在CICC(港股03908)、中信证券(港股06030)及国鑫证券等经纪公司。我们和这些首席经纪人有很大的差距。如今,这些基础较好的高质量公司在未来将有更多的机会发展柜台市场,这必将改变未来的行业格局。强者将保持强势,市场洗牌是不可避免的。”一位来自一家区域性证券公司场外市场部门的人士表示。

打造转型的核心优势

业内人士认为,发展柜台市场不仅可以充分发挥证券公司独特的行业优势,而且有望挖掘新的利润增长点。没有必要长期依赖传统经纪业务渠道模式的发展。丰富灵活的柜台产品体系和平台的形成,也将为证券公司向财富管理转型奠定坚实的基础。

但是,由于国内市场小投资者的高度参与,柜台市场的产品也是根据客户的需求提供的,产品种类不多。上述销售部门负责人表示,大部分券商柜台产品主要是固定收益产品,或者是通过券商资产管理子公司或债券部门发行的自有产品,或者是与其他金融机构共同发行的私募或信托产品。

“资产侧和需求侧的不匹配是目前财富管理行业面临的核心矛盾。对于券商而言,单一产品和同质化问题更加突出,投资者群体和市场容量规模没有得到充分挖掘,这也导致券商柜台业务没有成为整个业务架构体系中的核心利润增长点。”上述证券公司的场外营销部门表示。

根据制度分析,在成熟的柜台市场中,证券交易商产品丰富,可以开发出类似“金融超市”的模式。一系列证券化产品和金融衍生品在柜台市场出售和交易,为不同类型的服务和资产管理需求提供定制化和多样化的服务。

目前,各证券公司都把财富管理转型作为一个重要的战略方向,其中回归源头,加强资产管理能力成为提升证券公司核心能力的关键。鉴于上述证券交易商,核心柜台市场的发展需要丰富行业组织的产品体系,丰富和创新产品类别,提高自身的产品创造、资产管理和配置能力。

一位长期从事跨境交易的机构投资者表示,在市场高度一体化的背景下,跨境市场对产品的需求同样强劲。“事实上,国际投资银行在金融创新和场外产品开发方面做出了巨大努力。其核心在于为特定客户定制产品交易服务。例如,机构投资者通过场外理财产品参与海外投资或购买新兴市场债券。海外市场非处方药的灵活性非常高,也值得国内机构借鉴。”

本文来源于中国基金会

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